三、产品与信托地图：同名产品，换一个持有人就换一套规则

本章结论： 同叫“分红险”，三地产品的回报结构完全不同：

更关键的是持有人。同一张保单，持有人身份一变，适用的税制就变：

信托也一样：离岸信托对中国居民委托人已被完全穿透征税，境内信托的税务仍是空白。

3.1 内地保险：保证上限 1.75%，演示上限 3.5%，实际分红分化

保证利率三年间从 3.5% 降到 2.0%。

动态调整机制于 2025-01-10 建立：行业协会每季度公布“预定利率研究值”，上限连续两个季度比研究值高 25 个基点以上的，须下调（新浪财经；南方财经）。2026-07-21 研究值为 1.94%，上限未变（新华网）。部分公司已把分红险预定利率主动降到 1.25%（武汉市金融局转载新华社）。已签发保单的保证利率按合同锁定，不受后续下调影响（推断）。

演示与实际。

• 2026-07-01 起，分红险演示利率上限由 3.9% 降到 3.5%，形式为窗口指导或行业共识，没有公开文号。
• 监管对 2025 年度实际分红给出的指导水平是 3.2%（武汉市金融局转载新华社；新华网）。实际分红的指导水平已低于演示上限。

实现率分化明显。

• 2025 年度 10 家公司披露了 357 款产品：170 款达到或超过 100%，占 47.62%；105 款低于 50%。各公司的平均实现率多在 60%–80%（东方财富/南方都市报）。
• 预定利率 2.5% 的存量老产品，2024 年度平均实现率 53.8%，样本口径不明【二手】（新浪财经）。
• 分红险投诉约八成源于“收益不达预期”（新华网）。
• 分红险已经是主力：2026 年一季度，它在 54 家寿险公司前五大产品保费中占 48%（同上）。
• 保证利率下降后，险企通过分红险把利率风险转给客户（推断）。

重疾险定义。 2020 版疾病定义的要点（中国保险行业协会；澎湃新闻）：

• 重度疾病 28 种，轻度疾病 3 种；
• 恶性肿瘤、急性心肌梗死、脑中风后遗症按严重程度分级；
• TNM I 期甲状腺癌归入轻度；
• 轻度疾病的赔付不超过对应重度的 30%；
• 2021-02-01 起新产品必须适用，此前生效的合同按原条款。

持有旧定义保单的客户，换保前应先比较定义差异（推断）。内地产品是否接受境外确诊，本研究只掌握行业常识：多数条款把医院限定为境内二级以上【未核实】。

谁的钱、谁的风险。

渠道费用。

• 银保“报行合一”2023 年 8 月起执行。2025 年 4 月的个人营销体制改革通知要求深化执行，并建立佣金递延发放机制。
• 银保渠道平均佣金因此下降约 30%（新浪 2023-08；新浪 2025-04）。
• 这压低的是渠道费用，不提高保证收益（推断）。

3.2 香港保险：演示可达 6.5%，保证部分常在 1% 左右

演示上限。

• 2025-07-01 起，分红保单利益演示的“客户内部回报率”（按预期退保价值计算）设上限：港元保单 6.0%，其他货币保单 6.5%。合格延期年金和万能寿险豁免（保监局 Practice Note）。
• 上限只管演示，不管实际：保监局说明保险公司“仍可派发超过上限的红利”（保监局）；上限也不适用于有效保单的重新演示（ebactuary）。
• 二手报道称，香港保险业联会 2026-03-27 建议把上限再降 0.5 个百分点【二手，未核实】（腾讯新闻）。

保证部分很薄。

• 20 款主流港险，30 年保证 IRR 最高档约 1.0%–1.2%，最低档 0.1%–0.3%，保证回本约 13–20 年【二手，中介测算】（搜狐/心水保）。
• 保监局设上限的理由之一，就是“部分分红保单的保证利益水平很低”（Practice Note）。

实现率。

• 行业层面：Milliman 统计的前十大公司行业实现率，2019 年 95%，2023 年 90%。有复归红利的产品，下调幅度往往更大（Milliman）。
• 公司平均高，不代表单个产品稳。经纪平台 10Life 汇编的 2024 年度数据中，保诚终期红利实现率平均约 78%，但只有约 53% 的数据点高于 70%，最低 3%【二手】（10Life）。
• 数据期还短。实现率按 GL16 自 2017 年起公布，只覆盖 2010 年以后签发的产品（Milliman RY2024；保监局）。长缴期美元储蓄险真正的考验在第 15 到 30 年（推断）。

销售规则。

佣金递延和转介费规则改变的是佣金的支付节奏和分配，不限制佣金总额（推断）。融资投保的比例，2022 年为 43%，2023 年降到 21%，2023 年第四季度只有 9%（HKBT）。

市场规模。

• 2025 年香港长期业务新造保费 3,309 亿港元，增长 50.6%；其中分红业务 2,828 亿港元，增长 55.1%（保监局 2026-04-24）。
• 保监局自 2025 年第一季度起不再公布内地访客数据。官员口径是，2025 年前三季度内地访客占个人新造寿险业务“不足三成”（点新闻；新浪）。
• 如果占比接近三成，2025 年内地访客新造保费在 900 亿港元以上，高于 2016 年 727 亿港元的峰值（推断，保监局未公布；峰值数据见证券时报）。

3.3 新加坡：更保守，也更严

• 演示回报：据二手资料，新加坡分红险按 MAS Notice 318 演示 3.25% 和 4.75% 两档，数值可能已经下调【二手，未核实】（ebactuary）。
• 信息交换：新加坡同为中国的 CRS 交换伙伴（税务总局）。
• 家族办公室审查：2023 年约 30 亿新元洗钱案后，自 2024-10-01 起，家族办公室申请 13O、13U 税务优惠须附指定机构出具的筛查报告（Rajah & Tann）。
• 适合谁（推断）：更适合重视合规、已有或计划取得新加坡身份的客户，不适合追求高演示回报的客户。本研究没有覆盖新加坡的信托法和理赔实务。

3.4 美国保险：对中国居民最干净，门槛也最高

承保门槛。 美国保险公司对外国人的承保要求集中在“美国关联”上：

这些是保险公司的承保和合规要求，不是税法要求（推断）。

中国居民的缴费难题。 《个人购汇申请书》明确规定，便利化额度不得用于“购买人寿保险和投资性返还分红类保险”（外汇局）。所以中国居民父母买美国寿险，只能用本来就合法在境外的资金（推断）。用美国银行账户转账缴费，不触发 2026 年起对现金类汇款征收的 1% 汇款税（§4475）。

美国人持有的保单。

• 合格性：须符合 §7702 才享受寿险待遇；前期大额缴费的保单可能成为修正型储蓄合同（MEC）。成为 MEC 后，领取和贷款先算收益（§7702；§7702A）。
• 所得税：身故赔付一般免所得税（§101(a)）。
• 遗产税：美国公民或住所者本人持有、以本人为被保险人的保单，赔付计入遗产（§2042，Cummings Law）。

指数万能险（IUL）。

• 0% 保底只保护指数计入的利息；费用和保险成本照常从账户扣除，保单可能失效；上限利率保险公司可以每年调整（Witt Actuarial）。
• 诉讼：Pacific Life 的 PDX 产品集体诉讼以 5,830 万美元和解（Top Class Actions）；Kyle Busch 夫妇自称净损失超过 850 万美元（Yahoo Finance）。
• 演示规则：据业内资料，NAIC 精算指引 AG 49（2015）、AG 49-A（2020）、AG 49-B（2023）限制 IUL 演示收益不得高于基准指数账户，并限制贷款套利的演示幅度。本研究未能取得 NAIC 原文，具体日期和数值均【未核实】。
• 销售义务：NAIC 第 275 号“最佳利益”示范规章只适用于年金，截至 2025-02 已有 48 个州采纳。寿险方面只有纽约 Reg 187 覆盖（NAIC）。

私募寿险（PPLI）。

• 2024-02-21，参议院财委会报告称超富人群利用 PPLI 的规模至少 400 亿美元，这一数字是资产还是保额存在不同说法【不确定】（参议院财委会）。
• Wyden 在少数党位置上于 2026-04-13 提出法案，拟取消“适用私募合同”的寿险待遇（Sidley）。
• 对中国家庭的适用面很窄（推断）。

3.5 加拿大保险：本地保单税务友好，外国保单进门就难

红利利率不是客户回报。

• 2026 年各公司红利利率（DSIR）：Equitable 6.40%，Manulife 6.35%，iA 6.35%，RBC 6.30%，Sun Life 6.25%，Canada Life 6.00%【二手】（PolicyAdvisor）。
• Sun Life 的历史：2009 年前后在 7.40% 到 7.65% 之间（两次抓取结果不一致，【不确定】），2021 年降到 6.00%，2023 年起为 6.25%（Sun Life）。
• DSIR 是分红公式中的利率参数，还要扣除死亡、费用和退保因素。客户保单的长期 IRR 会明显低于 DSIR（推断）。

本地保单的税务。

• 豁免保单（exempt policy）的内部增值递延纳税。
• 退保、超过调整成本基础（ACB）的贷款或领取，产生应税的保单收益。
• 身故赔付不属于“处分”，不产生保单收益（ITA 148(9)，Tompkins）。
• 2017-01-01 起，豁免测试的基准保单改为“8 年缴清、90 岁满期”。前 8 到 12 年可存入的储蓄额大致不变，长期可存入的额度收窄（Equitable；Insurance Portal）。

外国保单。

• 入境：外国保单入境时视同按市价处分并重新取得（Tompkins）。
• 豁免测试：此后要过豁免测试，不合格的按 ITA 12.2 就“累积基金超过 ACB 的部分”逐年计税（同上）。
• 举证：CRA 表示举证责任在持有人（2019-0799101C6）。2026 年又表示，外国保险公司“须遵循与加拿大保险公司相同的程序”（Advocis 转述，CRA 原文未能读取）。
• 申报：外国保险公司签发的寿险保单属于 T1135 的“指定境外财产”（CRA）。
• 实务结论（推断）：香港和内地保险公司一般不做加拿大测试，多数外国储蓄型保单实际只能按 12.2 计税。

重疾险。 业内通行的理解是：个人持有并缴费的重疾险，确诊后的一次性给付在加拿大不征税，保费不可扣除。这一点本研究未能取得可引用来源【未核实】。

3.6 信托地图

境内信托。

• 三分类的过渡期已于 2026 年 6 月结束（21 世纪经济报道）。
• 修订后的《信托公司管理办法》2026-01-01 施行：写入信托财产登记条款；禁止以任何形式承诺保本或最低收益（中国政府网）。
• 北京等地已试点不动产和股权的信托财产登记，但“尚未涉及税务处理问题”，装入仍按交易缴税（21 世纪经济报道）。
• 规模：2024 年末家族信托存续规模 6,435.79 亿元（中证网），相对高净值财富仍是小众工具（推断）。

保险金信托的三种模式。

来源：用益信托网；君泽君。

• 门槛：多数信托公司为 100 万到 300 万元，平安信托拟降到 100 万元以下（21 世纪经济报道）。
• 规模数字口径混乱，很可能按保额统计，不等于受托资产（推断）。
• 遗嘱信托：上海二中院 2019-05-30 二审确认了遗嘱信托的效力（澎湃新闻）。

香港和离岸信托。

• 香港 2013 年修法：新信托法 2013-12-01 生效；委托人保留投资或资产管理权，不因此使信托无效（《受托人条例》s.41X）；香港法信托免受外国继承法影响（s.41Y 防火墙）；取消永久期限规则（HSF；SFKS；Lexology）。
• 防火墙的边界（推断）：s.41Y 只防外国继承法，不防夫妻共同财产和债权人撤销这类主张。
• BVI 的 VISTA（2003）和开曼的 STAR（1997）允许家族保留董事会控制（Harneys）。这恰恰是“保留控制”判例的攻击点（推断）。
• BVI 经济实质法自 2019-01-01 施行（Mourant）。

美国信托。

1996 年起，外国人设立的信托只在两种情况下仍是委托人信托（§672(f)）：

• 委托人可以单方撤销；
• 委托人在世期间只分配给委托人及其配偶。

中国父母为美国子女设立的可撤销外国委托人信托，委托人去世后的变化如下：

Rev. Rul. 2023-2 否定的是另一类信托：不可撤销、已完成赠与、不计入遗产的委托人信托，其资产在委托人死亡时不能重置成本（同上）。

美国的其他规则。

• 移民前 5 年规则：非居民外国人向外国信托转移财产、并在 5 年内成为美国居民的，视同在成为居民当天转移；信托有美国受益人时，该人按 §679 被视为这部分信托的所有人（§679(a)(1)、(a)(4)）。
• 申报罚款：漏报 Form 3520 最低为 10,000 美元与涉及金额 35% 中的较高者；漏报 Form 3520-A 按 5% 计（联邦公报）。
• 案例：Wilson 案中，上诉法院恢复了对分配额按 35% 的罚款，金额超过 300 万美元（O'Connor & Lyon）。
• 不可撤销寿险信托（ILIT）：由信托直接投保新保单最干净；现有保单转入信托后三年内身故，会被拉回遗产（§2035，Cummings Law）。

加拿大信托。

• 移民信托豁免已废除：2014-02-11 联邦预算废除 s.94 的 60 个月“移民信托”豁免（Thor）。此后，新移民本人出资的离岸信托，从其成为居民那一年的 1 月 1 日起就被视为加拿大居民信托（CRA 2014-0529831C6）。
• 仍然可行的结构：从未与加拿大有关联的长辈出资的真正非居民信托，不被视为加拿大居民信托。加拿大受益人收到分配要报 T1142（TaxLawCanada）。前提是出资人在出资前后 60 个月内都不是加拿大居民，加拿大受益人不向信托出资、借款或担保（Segal GCSE）。
• 税率：2016 年起，除 GRE（死亡后最长 36 个月的遗产）和合格残障信托外，信托一律按最高个人税率计税（ITA s.122；CRA）。
• 65 岁以上的人可设 alter ego 信托，或与配偶的联合信托，用来绕开遗嘱认证费（同上）。
• 裸信托申报：Bill C-15 于 2026-03-26 获御准，部分裸信托须从 2026 税年起申报，首份申报 2027-03-31 到期（Miller Thomson）。

3.7 两张对照表

表 3-1　同一张保单，持有人身份不同，规则不同

表 3-2　信托地图